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财富对话加息周期不改长期向好趋势

2019-03-08 12:07:19

财富对话:加息周期不改长期向好趋势

■财富对话

嘉宾:

泰信先行策略基金经理 董红波

泰信优质生活基金经理 刘强

主持人:

本报 徐国杰

精彩回放

友:有人认为基金在熊市中表现不错,但在牛市基金重仓股普遍表现疲弱。您怎么看?

董红波:大家直观的感觉,从一月份到现在,好像都是低价格、没有投资价值的股票在涨,基金的主流品种没有涨,这里面有一定的偏差。事实上从1月份到现在,大家可以看看,有很多基金重仓股实际上涨幅比较大。我们今年没有投任何概念性的东西,比如说纯粹因为低价的,我们很多投的还是基金的主流品种像上海家化、康美药业等等。

去年、前年一些主流的品种,像食品饮料、零售等等行业个股,确实估值不低,今年以来涨幅不大。但有一批基金重仓的股票涨得幅度并不小,像1月份到现在电力、煤炭等,关键还是要做深度的挖掘、深度的个股和行业挖掘。

友:请问泰信优质生活和先行策略,在选股思路上各自有什么样的侧重点?

董红波:它们两个有一些共性的东西,有一些差异化的东西。先行策略和优质生活都会重视个股的挖掘,还是按照低市盈率的水平、更好的成长性这样一些指标选择更好的投资品种。从契约来说,优质生活基金是一个消费类的基金,有一个核心的策略。

刘强:优质生活基金的合同约定,我们有核心行业和卫星行业,在资产的配置方面,对包括金融服务、地产、装备制造业,信息服务这些行业,我们会做一个适度均衡的配置。

友:我特别关心泰信优质生活基金近是否会分红,作为一个老基民不希望基金进行大比例的分红。

刘强:有一些投资者喜欢分红,有一些对分红存在着看法。首先要说,基金的投资行为是站在大家的位置考虑问题,分红和不分红都不会影响我们投资的行为。优质生活进行了几次分红,但都是自然的分红,对一些涨幅比较大的而且估值偏高的股票做一个动态的减持,兑现了一部分的利润。与此同时,部分投资者选择了红利再投资,我们也是鼓励的,因为红利再投资可以充分享受牛市的成长,复利的威力是惊人的。

震荡是必然结果

主持人:在目前市场处于4000多点的位置上,一方面各方资金源源不断地涌入;另一方面投资者也担心对股市的调控政策。对下一阶段市场的走向,两位基金经理有什么判断?

董红波:我们自己的看法是,去年和今年的市场,整个的走势实际上是不完全一样的。去年、前年的行情实际上是由于当时市场中个股被严重低估,市场价值重新发现。同时,市场也经历了股改,在体制的问题解决之后,实际上出现了一个市场的修复和价值发现的过程。在这样的情况下,整个市场是单边向上的走势。但今年的状况,实际上面临两个问题:一个是高的估值大家一直在担心;另外一个是,有可能会有政策进行调控。所以今年的市场,震荡是一个必然的状况,市场运行到目前的情况,必然会出现这样的特征。

我们认为,从目前来看,是保持谨慎的态势,之所以要谨慎,在于年初我们认为比较便宜、有投资价值的股票,从估值角度来看也不便宜了,所以建议投资者,对缺乏深入研究和跟踪的股票投资尤其要谨慎;第二点,对投资者来讲,至少从我们基金角度讲,对市场长期趋势我们还是很乐观的,在这种背景下,要着力去挖掘个股、对组合做结构性的调整,去寻找市盈率、估值还有投资价值的股票。虽然下一步市场可能会出现震荡,但对我们的策略来讲,还是重在投资结构和投资品种的把握,而不是去把握市场变动,这可能更现实一些。

刘强:在4000点,投资者应该保持一定的谨慎,监管部门对此也进行了一些风险提示。我们不会刻意地对市场走势作出判断,更重要的是对持有的一些组合内品种的判断。比如说我们持有的股票,现在是怎样,未来的发展怎样,包括持有股票所处的行业的前景。我们对持有的股票,包括对行业的研究,要重于对市场的研究。其实在熊市里面,也有很多股票涨得非常好,像万科、招商银行、贵州茅台等。

券商股还在爬坡

主持人:接下来我们谈谈具体的行业,泰信基金重视金融业,包括券商类股,当时你们是怎么判断这个行业,目前还有投资价值吗?

董红波:之所以投券商,先是有我们大的投资思路,在今年一月份的时候,我们主要思路的出发点,就是要找业绩增长有超越预期、估值水平比较低的行业作为我们重点投资的对象。

说到证券行业,,对整个行业来讲,从2005年股改之后,面临一个体制性的变化。在这样的背景下,使得证券市场有了大的质变。过去,我们完全是一个割裂的市场,就是说非流通股和流通股是割裂的,里面的问题是定价,怎样定价?如何说这个定价是合理的?股改之后,行业发生了根本性的制度变革,这个问题初步得到了解决。

第二,股改使上市公司开始关心自己的经营、关心股票,这样会极大推动大家利益趋于一致,对资本市场的发展,也有很大的推动。

第三点,去年我做了一个推算,对中信证券,我们按当时日均成交量远低于目前规模来算,今年的业绩也有1.6元左右,我们认为券商是属于低市盈率的,很重要的一点,它还具备高速增长特点。既能高速增长又是低市盈率,我们认为没有理由不投。

第四,从投资的过程来看,大家现在回头看涨了这么多,认为我们投得很对,但当时买了中信和吉林敖东之后也有很长一段时间不涨,我们当时也在思考我们这样是否正确,但在随后整个市场交易量数据出来了,使得我们更坚定了我们的信心,我们也是在投了之后不断反思、琢磨,陆续增加投资。

刘强:泰信对金融服务行业整体都是比较看好的。我们可能会选择阶段性的对金融子行业做适度侧重的配置。像券商,我们在今年的1到3月份一直在跟踪,我这边有一个统计数据,今年的一季度沪深股市两地的交易量有7.6万亿左右,这个交易量占到去年的82%,这意味着什么?因为今年的一季度毕竟有元旦的长假和春节的长假,如果没有长假的影响,今年的一季度券商就差不多挣了去年全年的钱。现在一天的交易量差不多可以顶去年一个月的交易量,券商的估值,目前还在比较合理的区间范围内。

主持人:如果把券商行业看作一个大的周期性行业,现在还是处于爬坡的过程中?

刘强:是的,可以这么理解,牛市目前还没有结束,包括交易量不断在创新高。

加息是双刃剑

主持人:回到我们对话主题上,上周末央行也再次实施了加息,但不少的机构投资者认为今年年底还是有一定的加息空间,在这种背景下,两位认为在投资机会上需要对那些作出回避?有那些行业具备整体性投资机会?

董红波:我觉得还是那些资本支出比较大、资产负债率比较高的行业和个股需要回避。对于行业,我现在不会只是因为加息的原因,轻易说某个行业就不能投。虽然可能投资品的行业会受影响大一些,但我觉得还是要落实到具体的个股和具体的行业去判断更现实一些。目前来看大盘的蓝筹股包括像银行、保险,还有一些其他的像房地产,包括一些消费品以及像煤炭、建材等等,我们觉得还是有一定投资价值。

刘强:在加息的周期下,我们投资策略应该是整体没有太多的变化。我们当然会关注在加息的周期下,人民币升值这种大的背景下,一些行业的投资价值,比如金融服务、地产还有一些消费服务类的行业,它的投资价值都会在加息的背景下显现出来。按照惯性的思考,加息会对一些资产负债率较高的行业,比如说对地产有一些负面影响,但在加息的同时,实际上人民币继续在升值、地产类上市公司的投资价值也同时显现出来。加息实际上也是一把双刃剑,也不存在那些行业的影响会特别大,毕竟加息的幅度目前来看还是偏小,不足以非常严重影响到目前的行业。

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